比特币市场正发出越来越明确的信号，表明当前周期正接近底部。两个关键的链上指标——盈利供应占比以及算力与挖矿难度的动态变化——已进入上次在2022年熊市底部时观察到的区域。这并非巧合，在我看来，这是一个强有力的基本面论据，表明我们正处于调整的最后阶段。
盈利供应占比：熊市区域
“盈利供应”（Supply in Profit，SiP）指标，即显示处于盈利状态的流通代币百分比，已跌至51.9%的水平。这一数值已稳固地处于“熊市区域”（低于55%），历史上市场在此区域经历底部阶段。自今年6月以来，该指标一直稳定在这一区域，而自10月以来下行趋势持续。
当前水平正逼近上一周期的绝对低点——约44%，该低点出现在2022年。如果外推底部阶段的历史持续时间（上次约为八个月），那么当前的盘整可能会持续到9月至10月。然而，SiP处于这一区域的事实本身就是一个清晰的技术信号，表明市场已接近卖方力量枯竭。
算力与难度：创纪录的长期压缩
第二个同样重要的信号是算力和挖矿难度异常持久的下降。在1月至2月急剧下跌后，这两个指标都显示出持续的下滑，已持续234天。相比之下，此前创纪录的连续下降期分别为64天（2021年）和86天（2024年）。
如此长时间的压缩是一个极为罕见且在我看来不利的现象。它表明网络基本面正在减弱：矿工面临严重压力，而网络安全尽管仍处于高水平，却处于不确定区域。然而，这也有另一面。如果我们看到这些指标出现持续反转，这将成为一个强劲的中期信号，表明对网络的兴趣正在恢复，并开启新一轮看涨势头。
我的专业观点：这两个指标目前协同作用，无论是持有者还是网络基本面都指向周期的底部阶段。2022年底部重演的情景正变得越来越可能。但关键点在于不要恐慌，而是密切关注算力和难度的反转。正是这一信号将成为新一轮上升趋势的触发点。市场正在清洗弱势持有者，而那些保持冷静的人将处于有利位置。