比特币市场正发出越来越清晰的信号，表明其正接近熊市阶段的尾声。关键的链上指标——盈利供应占比以及算力与挖矿难度的动态——均显示出上一次出现在2022年周期绝对底部时的数值。这两个指标协同作用，表明当前的调整可能是最后一轮。
盈利供应占比：跌入“熊市”区域
盈利供应占比指标已降至51.9%。这意味着目前所有流通比特币中，仅有不到52%处于按买入价计算的盈利状态。这一水平已稳稳进入“熊市”区域（低于55%），历史上市场往往在此区域形成底部。自2025年10月以来，该指标持续呈现下行趋势，正逼近约44%的关口——这正是2022年上一个熊市周期绝对底部所对应的水平。根据历史数据，上一轮周期的底部阶段持续了约八个月。若当前趋势持续，本轮底部阶段可能延续至2026年9月至10月。
算力与难度：创纪录的长期压缩
第二个关键信号来自网络层面。算力与挖矿难度已连续下降234天——这相当于约七个月的持续压缩。作为对比，此前创纪录的下跌周期分别为64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。当前跌幅是这些数值的两倍以上。如此长期的基本面指标下滑——这些指标反映了网络的安全性和计算能力——是一个极为罕见且强烈的信号。它表明矿工正承受巨大压力，而这往往预示着趋势的逆转。
我的分析：这两个因素的组合——极低的盈利币占比和创纪录的算力持续下跌——构成了熊市周期最后阶段的经典图景。市场正在清洗弱势持有者，并迫使矿工投降。正是在恐惧与绝望达到顶峰的时刻，新一轮牛市的根基得以奠定。当前水平是长期投资者的积累区域，但短期交易仍面临高波动性。算力的恢复将成为确认趋势转变的触发点。