比特币链上指标正接近2022年熊市底部水平——分析师观点
比特币的关键链上指标正在发出信号，这些信号上一次出现还是在2022年熊市最激烈的时期。网络数据分析显示，盈利供应占比已降至51.9%，进入“熊市”区域，而算力和挖矿难度则呈现出创纪录的持续下降——已持续约七个月。
在我看来，这两项指标是相互关联的，反映了同一过程的不同方面。第一项——盈利供应占比——反映了持有者的情绪和当前市场周期的阶段。第二项——算力和难度的动态——则体现了网络的基础稳定性。它们发出的信号一致，表明我们正在接近周期性底部的最后阶段。
盈利供应占比：处于熊市区域
“盈利供应”指标显示的是处于盈利状态的流通比特币的百分比。高于80%的值通常对应牛市和狂热期，55%–80%的范围是过渡阶段，而55%及以下的水平则代表熊市和底部阶段。
当前值51.9%已经不仅仅是熊市区域，而是直接通往2022年绝对底部水平的道路，当时该水平约为44%。自2025年10月以来，这一指标一直呈下降趋势。如果参考上一个周期的历史，其中底部阶段持续了大约八个月，那么当前的盘整可能会延续到今年9月至10月。
算力和难度：创纪录的持续下跌
第二个令人担忧但具有指示意义的信号是算力和挖矿难度的动态变化。在1月和2月急剧下跌之后，这两项指标在全球结构性趋势下继续下降。当前情况与以往调整的关键区别在于下跌的持续时间。
从历史上看，算力的持续下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。而当前的下跌已持续了234天——大约七个月的持续收缩。对于比特币来说，这种网络基础安全指标的长期下跌是一个不利信号，表明矿工面临巨大压力。
然而，事情也有另一面。如果这些指标出现稳定的上升趋势，这将成为兴趣恢复和网络扩张的重要中短期和长期信号。因此，目前这两项指标同步运行：持有者和网络基础都指向周期的底部阶段。
我的专家意见：这两项指标的汇合是一个极其罕见的事件，从历史上看，它预示着重大转折。当前情况类似于长期积累的“黄金区域”，尽管短期波动和盘整的持久性可能会考验即使是最坚定投资者的耐心。趋势转变的关键触发因素是算力回升至移动平均线之上。