顶级投行分析师正以疫情后复苏以来最快的速度，修正标普500指数成分股公司的盈利增长预期。然而，在我看来，这些推动指数屡创新高的预期，可能过于乐观，与真实经济图景并不相符。

过去六个月，市场对盈利的共识预期增长了近20%——这是自2021年以来的最快速度。目前，分析师预计标普500指数成分股公司未来一年的盈利将增长25%。这种乐观情绪引发了严重质疑，尤其是在增长主要驱动力来自芯片制造商和服务器生产商的情况下，这些公司的股票正处在围绕人工智能的热潮中心。

数字与现实：风险藏于何处？

GMO资产配置联席主管本·英克指出，在非危机后复苏阶段出现如此快速的预期修正实属罕见。他警告称，当这些预期落空时，市场可能面临残酷的现实。

瑞银HOLT分析平台负责人米歇尔·勒纳更进一步，认为“盈利泡沫”正在形成。在他看来，与人工智能相关的股票已经计入了持续的超额利润，但维持这种盈利水平和增长率的可能性极低。这是典型的过热迹象。

标普500指数年内上涨20%，纳斯达克综合指数涨幅超过25%，创下六年来最佳季度表现。与此同时，股票交易价格几乎是预期盈利的20倍。尽管这一市盈率低于互联网泡沫峰值或去年反弹时的水平，但仍然偏高，尤其是考虑到市场几乎不给公司留下犯错空间。

多方压力：利率与估值倍数

Nordea资产管理公司股票和固定收益首席投资官卡斯勒·埃尔姆格林强调，市场几乎没有安全边际。他对企业能否持续以超预期业绩令投资者满意表示怀疑。

货币政策预期的变化也带来了额外压力。交易员目前预计年底前至少加息25个基点。这种转向表明市场已放弃此前对降息的预期，给本已高企的盈利估值倍数施加了更大压力。

我的观点：市场陷入了自身预期的陷阱。“人工智能盈利泡沫”与货币政策的同步收紧，形成了一种极其危险的组合。如果这两个因素中任何一个出现裂痕，投资者都应准备好迎接大幅回调。