OpenAI和Anthropic在营收和市值方面展现出惊人的增长势头，但它们未来的发展越来越依赖于三个关键因素：计算能力的获取、数据中心的融资以及监管机构的决策。对内部文件和行业报告的分析表明，基础设施限制正成为这些AI巨头的主要障碍。
营收是计算的函数
OpenAI明确表示，其营收与可用的计算量挂钩。公司首席财务官萨拉·弗莱尔透露，从2023年到2025年，计算能力从0.2吉瓦增长到约1.9吉瓦，而年度经常性收入则从20亿美元增至超过200亿美元。ChatGPT的开发者称计算是AI领域最稀缺的资源，并认为如果能获得更多基础设施支持，产品推广和变现速度会更快。该公司已从依赖单一供应商转向“多元化的供应商生态系统”，但利润指标仍不透明。
Anthropic遵循类似的逻辑。5月28日，该公司宣布在H轮融资中筹集650亿美元，估值达9650亿美元。按当前销售速度计算，截至5月，年化营收已超过470亿美元。这些资金将部分用于扩展Claude的计算能力。
基础设施的成本：数万亿美元与不断上升的风险
先进AI模型的规模化不仅对开发者而言是资本密集型任务，对整个数据中心、能源、芯片和云基础设施的供应链也是如此。高盛研究部分析师估计，四大超大规模企业——Meta、微软、亚马逊和Alphabet——在2025年至2030年间将花费5.3万亿美元用于资本支出。而OpenAI和Anthropic并未被纳入这一统计，这凸显了它们对外部基础设施的依赖。
国际清算银行在2026年年度经济报告中警告称，五大云基础设施供应商在2025年至2026年间将在AI相关资本支出上花费超过1万亿美元。这些投入已超过公司的利润和自由现金流，导致部分企业通过举债融资。如果变现预期未能实现，可能引发融资急剧收缩，并冲击整个投资周期。
监管风险：突发限制与地缘政治
除了计算成本，大型AI公司还面临政府突然限制的风险。6月，Anthropic报告称，由于美国政府根据出口管制发布的指令，其Fable 5和Mythos 5模型被暂停访问。该公司指出，政府信函未提供安全问题的具体细节，并将质疑与可能绕过Fable 5防护机制的行为联系起来。
同月，唐纳德·特朗普政府要求OpenAI不要立即广泛发布GPT-5.6，原因是安全担忧。6月30日，商务部解除了对这些模型的限制，随后Anthropic恢复了访问权限。这一事件是该公司与美国政府持续冲突的一部分。2026年2月，美国军方在抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的行动中使用了Claude，五角大楼负责人皮特·赫格塞斯称该开发者是“供应链风险”。Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪表示，公司宁愿不与五角大楼合作，也不愿同意使用其技术的方式可能“破坏而非保护民主价值观”。
上市：基础设施竞赛的背景
尽管存在种种风险，OpenAI和Anthropic仍在探索进入公开市场的可能性。前者于6月8日提交了保密的IPO申请，后者则提前一周提交。两家公司均强调，发行参数尚未确定。
对投资者而言，关键问题不仅是公司估值，还有规模化的经济性：维持用户增长的成本是多少？数据中心的投资回收期有多快？融资渠道的可持续性如何？监管机构是否会限制旗舰产品的访问？
我的专家观点：当前形势类似于一场军备竞赛，胜者并非拥有最佳模型的一方，而是能够确保模型在所需规模上运行的一方。监管风险增加了不可预测性：一次突然的限制可能摧毁整个供应链。投资者不仅应密切关注营收报告，还应关注地缘政治局势——它可能成为评估这些公司的决定性因素。