比特币市场再次呈现令人担忧的景象：活跃投资者——即实际参与交易和币种流动的群体——平均亏损达20%。这一结论基于对AVIV（活跃价值与投资者价值比）指标的分析，该指标目前稳定在约0.8的贬值区间。

为何标准指标失效

为客观评估形势，我采用True Market Mean（TMM）指标，该指标排除了长期未活跃及可能丢失的币种。与传统均价不同，TMM聚焦于活跃供应量。目前TMM估值约为76,700美元，该水平构成强劲阻力。正是在这一价位，五月份许多持有者选择保本离场，不愿确认亏损。

亏损深度：非底部，但属信号

当前活跃群体20%的亏损已属严重，但历史表明这远非极限。此前熊市周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的损失。但这并不意味着我们必将重演那些情景。本周期比特币的采用规模已大幅增长，反转未必需要达到极端恐慌水平。

尽管有机构资金涌入和ETF上市，比特币的根本周期性依然未变。正如我多次强调的，数十亿美元资金无法改变市场自身规律。在当前环境下，唯一合理的策略是保持对周期的敬畏，避免过度冒险。

我的专家观点：市场正处于价值重估阶段，活跃参与者正承受显著损失。在AVIV未显示反转或TMM未被向上突破前，我建议保持保守策略，切勿盲目抄底。周期尚未给出最终答案。