<p>比特币投资者陷入亏损：活跃市场参与者损失20%</p>

活跃比特币投资者的平均亏损已达到20%。关键指标AVIV（活跃价值与投资者价值比率）显示市场正处于贬值区间。这对关注"聪明钱"情绪的人来说是一个重要信号。

市场分析需要比简单评估所有持有者更精细的方法。我专注于True Market Mean (TMM)指标——真实市场平均价格。该指标排除了长期未移动的币种。这些币的基础价格已不再有效，其中一部分甚至被视为永久丢失。TMM剔除了"死重"，展示了活跃供应量的真实状况。

True Market Mean揭示了什么？

目前TMM估值约为76,700美元，并充当阻力位。这一现象早在5月就已显现，当时许多投资者选择无亏损离场而非继续持仓。TMM与AVIV（活跃价值与投资者价值比率）的组合目前至关重要。AVIV维持在0.8附近，这正标志着市场处于贬值区间。

0.8的数值意味着活跃投资者群体平均亏损约20%。这是一个显著水平，但尚未达到以往熊市的程度。

为何这还不是底部？

在之前的周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损。也就是说，当前情况要温和一半。但比特币反转并不需要达到如此极端的贬值水平。这与比特币在当前周期获得的采用规模有关。

尽管有机构资金和ETF流入，比特币的基本周期性并未改变。市场仍然遵循自身规律，无论注入数十亿美元资金规模如何。在这种情况下，投资者应对周期保持敬畏，不要期待"新时代"会颠覆旧有规律。

我的结论：20%的亏损并非灾难，更像是"医院的平均体温"。但绝不能忽视AVIV信号。如果市场近期无法找到支撑，活跃持有者的压力将持续增加，使我们更接近深度超卖区域。