比特币市场正经历一个耐人寻味的时刻：价格的主要压力并非来自矿工，而是来自散户和机构投资者。链上指标分析显示，卖方活动加剧，而这一首要加密货币的矿工们却倾向于持有其储备。
关键信号是净流入最大交易所币安的比特币数量。最近几天，流入与流出资金之差达到+623 BTC。这意味着投资者正积极将代币转移至交易平台，准备出售。鉴于币安在全球流动性中的主导地位，这种流入是抛售压力上升的直接指标。
然而，与预期相反，矿工并未参与这一过程。反映矿工相对于历史平均收益率的Puell Multiple指标目前为0.62。这一数值显著低于1，表明挖矿盈利能力下降。尽管如此，矿工并不急于抛售代币，即使在利润空间压缩的情况下也倾向于持有。
净未实现盈亏比（NUPL）系数进一步证实了这种“谨慎”情绪，目前为0.16。这表明大多数持有者处于最低未实现利润甚至亏损区域。换言之，抛售并非源于贪婪和获利了结，而是出于不确定性或降低风险的意愿。
这对市场意味着什么？
当前形势与以往周期截然不同——过去通常是矿工引发大规模抛售。如今压力来自更“小型”的参与者，这使得抛售力度相对温和。如果矿工继续持有代币，而投资者的抛售意愿耗尽，市场可能迅速企稳。
我作为分析师的观点：这种力量格局对中期预测而言是积极信号。矿工未出现恐慌性抛售，表明他们相信价格会回升。然而，交易所余额的增长是一个警示信号。如果流入持续，我们可能会看到局部低点的测试。关键观察指标是转入币安的代币数量：该指标的下降将成为趋势反转的首个迹象。