比特币市场持续承压，这在活跃投资者的钱包中表现得最为明显。根据我分析的最新链上数据，这类参与者的平均亏损约为20%。反映这一状况的关键指标是AVIV比率（活跃价值与投资者价值之比），目前该比率处于贬值区间，约为0.8。

真实市场均价：非流动性代币的过滤器

为了更精确地评估，我采用了真实市场均值（TMM）指标。其优势在于排除了长期未移动、实际上已丢失或缺乏流动性的代币。目前TMM估值约为76,700美元，这一水平构成了重要阻力位。正是在这个价位，许多投资者在5月份选择保本离场，而非继续持有头寸。

当前AVIV值为0.8，意味着活跃代币的平均买入价比市场价高出20%。这是明显的亏损水平，但据我评估，目前尚未达到以往熊市的深度——当时AVIV曾跌至0.5-0.6，对应40%-50%的亏损幅度。

比特币的周期性：机构并未改变游戏规则

需要明确的是，市场反转并不需要达到过去周期的极端值。如今比特币的采用规模已不可同日而语，但这并未消除其周期性。通过ETF和机构渠道涌入的数十亿美元资金，并未改变该资产的根本属性。比特币依然遵循自身规律运行。

我的专业观点：当前市场正处于耐心成为关键资产的阶段。只要AVIV未显示极端投降信号，谈论底部仍为时过早。但当前的调整并非异常现象，而是周期的自然组成部分。在市场周期面前保持谦逊——这是当前局势下唯一合理的策略。