活跃比特币投资者的平均亏损已达到20%。关键指标AVIV（活跃价值与投资者价值之比）目前处于贬值区域，这表明短期和中期市场参与者正面临显著压力。
为了客观评估市场状况，关键不在于分析所有比特币持有者，而在于分析活跃供应量——即那些实际流动并参与交易的代币。这正是True Market Mean（TMM）指标的作用。该指标排除了长期未移动且成本基础已不符合当前现实的“休眠”代币。其中部分资产被认为已永久丢失。
76,700美元阻力位
目前TMM估值约为76,700美元，并充当着强劲的阻力位。我们在5月观察到，许多投资者选择在不亏损的情况下平仓，而非在不确定性中继续持有。这引发了回调。
与TMM结合，分析师还关注AVIV比率。它反映了当前市场估值相对于活跃供应成本基础的关系。目前该指标维持在0.8左右——这正是贬值区域。这一数值意味着活跃投资者群体平均亏损约20%。
为何这还不是底部
在之前的周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损。也就是说，当前情况在深度上要温和一倍。然而，比特币的反弹并不一定需要达到如此极端的贬值水平。这与其在当前周期中获得的采用规模有关。
尽管如此，我仍呼吁保持谨慎。没有任何因素与比特币的周期性本质相悖。即使机构资金涌入和ETF推出，也未能改变游戏的基本规则。无论有多少亿美元流入市场，比特币依然遵循自身规律。在这种情况下，应对周期保持谦逊，不要试图预测底部。
我的分析：活跃持有者亏损20%是一个警示信号，但并非灾难。它表明市场正处于整合和重新分配阶段。然而，如果我们看不到价格迅速回升至TMM之上，回调加深的风险依然存在。请关注交易量以及对关键水平的反应。