比特币市场正经历一个阶段，主要抛售压力并非像过去那样来自矿工，而是来自其他投资者群体。我基于领先分析平台指标对链上数据的分析揭示了一种有趣的动态：矿工和长期持有者表现出惊人的韧性，并不急于获利了结或削减头寸。
关键指标表明供应结构正在发生转变
对三个基本链上指标的综合评估描绘了一幅清晰的画面：卖方压力正在上升，但存在重要细微差别。比特币在全球最大交易所币安的净流入持续为正，达到+623 BTC。这意味着进入该平台的币种多于流出，这是准备出售的经典迹象。
然而，与以往的熊市周期不同，矿工并未参与这一过程。Puell Multiple指标反映了矿工相对于历史平均水平的盈利能力，目前为0.62。这表明他们的利润率低于平均水平，但尽管如此，他们并未亏本抛售币种。他们选择持有，展现出对该资产长期前景的信心。
NUPL（净未实现利润/亏损）系数进一步证实了这一点，目前为0.16。该指标表明市场参与者的未实现利润仍然相对较低。许多投资者要么以微利出售，要么甚至小幅亏损。整体情绪远非狂热，这使当前情况与矿工主导大规模抛售的时期区分开来。
投资者行为：谨慎而非恐慌
因此，当前价格压力的主要驱动力并非大型玩家的获利了结，而是更广泛投资者群体的谨慎态度，以及可能因止损而将币种转移到交易所的行为。矿工和长期持有者并未表现出足以加剧这种压力的活跃度。
这种力量格局使当前形势比大规模抛售时更不令人担忧。后续动态将关键取决于交易所余额是否继续增加。如果流入停止，压力将迅速缓解，为复苏铺平道路。如果流入加剧，我们可能会看到局部底部，这并非由恐慌形成，而是由有意识的资产转移形成。
我的专家观点：矿工在低盈利情况下持有币种，而压力来自短期投机者——这是一个积极信号。它表明基本面持有者相信该资产，而当前的调整更多是技术和心理层面的，而非结构性的。只要我们没有看到“聪明钱”的恐慌性抛售，比特币就完全有机会进行整合并随后上涨。