<p>活跃的比特币持有者陷入亏损：平均亏损达20%</p>

比特币市场正发出一个警示信号：真正推动供应的活跃投资者群体，其投资平均亏损了20%。这并非所有持有者的整体统计数据，而是基于实际参与流通的活跃代币分析得出的更精确切片。

这里的关键指标是AVIV比率（活跃价值与投资者价值之比）。它比较了活跃供应的当前市场价值与其成本基础。目前该指标处于约0.8的区间，直接表明市场活跃参与者的头寸正在贬值。简单来说，那些近期买入并转移比特币的人，目前正深陷亏损。

真实市场均值揭示了什么

为了更精确地评估，我使用了真实市场均值（TMM）指标。该指标排除了会扭曲真实情况的"死币"和长期不活跃的代币。目前TMM估值约为76,700美元——这构成了一个强大的阻力位。今年5月，我们看到许多投资者选择在这一价位附近平仓离场，而非继续持有头寸。

通过TMM评估的活跃供应显示，活跃交易者的平均买入价约为76,700美元。以当前约61,000美元的市场价格计算，我们正好得出20%的亏损。这是一个值得注意的水平，但从历史来看，这并非底部。

为何这还不是底部

在之前的熊市周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6区间，对应40-50%的亏损。当前情况要温和一半。但这并不意味着我们必然会重演那些深度。本轮周期中比特币的采用规模已截然不同，通过ETF流入的机构资金可能改变了需求结构。

尽管如此，比特币的本质仍是周期性的。无论多少十亿美元的资金流入，都无法改变其自身的市场规律。活跃投资者必须对周期保持敬畏——当前的调整尚未耗尽潜力，市场可能还会带来意外。

我的专家观点：在AVIV触及0.6-0.7区间之前，谈论全面反转还为时过早。当前活跃持有者的亏损水平属于不确定区域，而非底部。请密切关注投降式抛售的规模——这将是揭示真正反转点的关键信号。