<p>比特币活跃投资者亏损20%：反转信号还是新低前兆？</p>

比特币市场正经历一段艰难时期。我基于链上指标的最新计算显示，第一加密货币的活跃投资者平均亏损20%。这是一个令人担忧但尚未达到临界水平的状况，需要深入分析。

我用来评估当前局势的关键指标是AVIV（活跃价值与投资者价值比率）。它反映了活跃供应相对于其成本的市场估值。目前，AVIV徘徊在0.8附近，处于贬值区域。

真实市场均价：新的阻力位

为了进行更精确的分析，我参考了真实市场均值（TMM）指标。该指标排除了长期未移动且基础价格已不符合当前现实的代币。其中部分代币被视为非流动性或已丢失。

目前TMM估值约为76,700美元，并充当着强劲的阻力位。今年5月，当比特币价格接近这一水平时，许多投资者选择在不亏损的情况下退出市场，不愿继续持有头寸。这证实了TMM是进一步上涨的关键障碍。

为何这还不是底部？

需要明确的是，当前20%的亏损水平并非底部。在以往的熊市周期中，AVIV曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损。也就是说，我们仅处于完全投降区域的中途。

然而，我认为比特币的逆转并不一定需要达到如此极端的数值。由于机构资本和ETF的涌入，当前周期中资产的采用规模显著提高。但这并未改变市场的周期性。

我的结论：当前局势是长期牛市趋势中的典型熊市阶段。活跃投资者正承受亏损，但历史先例表明，这只是一个阶段而非终点。比特币依然遵循其自身规律，试图精确预测底部是徒劳的。市场需要的是对周期的敬畏，而非恐慌。