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比特币市场正经历一个有趣时刻：价格的主要压力来自投资者而非矿工。关键链上指标分析显示，流入最大交易所币安的代币数量正在增加，而矿工和长期持有者则倾向于持有资产。

同一图景的三个信号

对三项指标的综合评估清晰描绘出散户和机构投资者抛售压力日益加剧的图景。币安净流入量为+623 BTC——这意味着流入交易所的代币数量多于流出量。鉴于币安在全球流动性中的主导地位，这直接表明抛售正在加剧。

与此同时，Puell Multiple指标处于0.62水平，显著低于历史平均值。该指标反映矿工相对于历史时期的盈利能力。低数值表明矿工并不急于锁定利润，更可能在积累代币而非亏损抛售。

第三个信号是NUPL（净未实现盈亏）比率处于0.16位置。这表明市场参与者的未实现利润仍然有限。许多投资者要么以微利抛售，要么直接亏损卖出，反映出谨慎而非恐慌的情绪。

究竟谁在施压价格？

这些数据综合表明，市场的主要供应来源并非矿工，而是其他投资者群体。这种行为与以往周期截然不同——过去往往是矿工引发大规模抛售。

当前对价格最具影响力的因素是转入币安的比特币数量增长。正是这种流入形成了卖盘的主要压力。而矿工和长期持有者均未表现出足以加剧压力的活跃度。

因此，卖盘流动性正在增加，但这与大规模获利了结或主要加密货币矿工的大额抛售无关。投资者的行为更多反映的是谨慎态度和"熬过"不确定性的意愿，而非恐慌。

我的结论：当前局势比大规模抛售时更令人安心。矿工和长期持有者未施加压力是看涨信号。后续走势将取决于投资者是继续增加交易所持仓，还是启动将代币转入冷钱包的逆向过程。目前市场处于平衡边缘，但增长基础依然存在。