比特币市场的活跃参与者平均亏损20%。这一结论来自对AVIV（活跃价值与投资者价值比）指标的分析，该指标目前处于贬值区间。
要客观评估市场状况，仅观察所有比特币持有者是不够的。更具参考价值的是分析活跃供应量——即那些实际流动并参与交易的币种。这正是真实市场均价（True Market Mean, TMM）指标的用途。
TMM排除了长期未移动的币种。这些币种的估值基础已与当前市场价格无关，其中部分资产甚至被视为永久丢失。目前TMM估值约为76,700美元，并充当阻力位。这一现象在5月已清晰显现——当时许多投资者选择无亏损离场，而非继续持仓。
结合TMM，我们关注AVIV比率。它反映当前市场估值与活跃供应成本价的关系。目前该指标维持在0.8左右——即贬值区间。这意味着活跃投资者群体平均承受约20%的亏损。这虽是一个显著水平，但历史数据显示，这与以往的熊市仍不可同日而语。
为何尚未触底
在以往周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损——比当前深一倍。比特币的反弹未必需要达到如此极端的贬值程度。这得益于本周期中加密货币的采用规模。
尽管如此，仍需保持谨慎。目前没有任何因素能推翻比特币的周期性本质。即便机构资金涌入和ETF推出，也未能从根本上改变这一规律。无论有多少亿美元注入市场，比特币始终遵循自身规则。
专家观点：当前局势是宏观经济不确定性下"熊市反弹"的典型表现。活跃投资者20%的亏损尚未触及周期底部，但已是警示信号。市场可能继续盘整甚至下行，直至出现反转。请对周期保持敬畏——这是比特币教给我们的最重要一课。