当前比特币市场的回调对最活跃的投资者群体造成了显著压力。最新链上数据显示，该群体平均亏损约20%。关键指标AVIV（活跃价值与投资者价值比率）目前已稳定在贬值区间。
真实市场价格：TMM指标揭示什么
为精准评估形势，我并非分析整个市场，而是聚焦活跃供应量。True Market Mean（TMM）指标在此发挥作用。其核心在于剔除长期未移动的"休眠"代币——这些代币的买入价已与当前现实脱节，部分资产甚至可视为永久性损失。
目前TMM估值约为76,700美元，该水平构成强阻力位。正是在这一价位，5月份许多投资者选择平仓保本而非继续持仓。结合TMM，我同时参考AVIV指标。它反映当前市场估值与活跃供应成本价的关系。目前AVIV维持在0.8左右——这正是贬值区间。
0.8的数值意味着活跃投资者群体平均亏损约20%。这是值得关注的信号，但尚未达到过往熊市的程度。
为何尚未见底
在以往周期中，AVIV比率曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损。当前形势比那时温和一倍。比特币要实现反转，未必需要达到如此极端的贬值水平。这与其在本轮周期中获得的广泛采用有关。
尽管如此，我仍呼吁保持谨慎。没有任何因素能违背比特币的周期属性。即便机构资金和ETF持续涌入，也未能改变这一规律。无论市场注入多少亿美元，比特币始终遵循自身规则。在此背景下，投资者应对周期保持敬畏之心。
我的专家观点：当前活跃投资者20%的亏损并非底部，而是市场进入长期盘整阶段的信号。除非AVIV显示更深数值（0.6及以下）或出现急剧反转，市场将维持不确定性。投资者应做好应对波动的准备，而非期待快速复苏。