当前比特币市场形势持续对活跃参与者施加压力。根据我对链上数据的分析，第一加密货币的活跃投资者平均亏损20%。这一结论得到了AVIV（活跃价值与投资者价值比）指标的证实，该指标目前已稳定在贬值区域。

为了更准确地评估市场情绪，我采用了真实市场均值（TMM）指标。与标准平均值不同，该指标排除了长期未移动的币种。这些UTXO中许多已部分丢失或属于长期"休眠"持有者，其成本基础已与当前市场格局脱节。

76,700美元阻力位

目前TMM估值约为76,700美元。该水平已显现出阻力区域的特征。5月份我们观察到，许多投资者选择"保本"离场，不愿确认亏损并在压力下继续持有资产。当前AVIV指标约为0.8，这直接表明活跃供应量的市值比其成本基础低约20%。

但值得注意的是，按历史标准衡量，当前回撤并非临界水平。在之前的熊市周期中，AVIV系数曾跌至0.5-0.6，对应40-50%的亏损。当前20%的跌幅虽然显著，但尚未达到极端水平。

比特币的周期性从未改变

市场反转未必需要触及前几个周期的底部。本周期比特币的采用规模显著扩大，这可能会缓和下跌深度。尽管如此，我仍呼吁保持谨慎。机构资本的涌入和ETF的推出并未改变资产的根本周期性。游戏规则由市场本身决定，而非注入的数十亿美元资金。

我的建议是：对市场周期保持敬畏。当前调整并非异常现象，而是需要依靠冷静分析而非情绪来度过的自然阶段。