比特币市场再次面临压力，但这次压力的来源并非我们所习惯的那样。传统上，在回调期间，主要卖家是矿工，他们锁定利润以支付运营成本。然而，当前局势显示出截然不同的力量分布。

链上指标分析表明，主要压力来自短期投资者和投机者，而矿工和长期持有者则保持耐心。这里的关键指标是比特币对币安的净流入量。该指标处于正值区域，意味着转入量超过转出量。考虑到币安是最大的流动性中心，这预示着部分市场参与者越来越倾向于抛售手中的代币。

同一图景的三个信号

为了客观评估局势，我综合分析三项基本指标。首先，币安的净流入量为+623 BTC，这直接表明交易所供应量增加。其次，Puell Multiple指标处于0.62水平。该指标将矿工当前收入与年均收入进行比较。低于1的值表明矿工并未获得超额利润，因此没有动力进行激进抛售。第三，NUPL（净未实现利润/亏损）系数为0.16。该指标处于“希望”区域，表明既没有大规模狂热和获利了结，也未指向投降。

这些数据共同描绘出清晰的图景：尽管收益率下降，矿工仍坚守阵地。他们不会亏本抛售。压力来自其他投资者群体，他们可能出于短期谨慎考虑或锁定微薄利润而行动。

这对价格意味着什么？

这种力量分布使得当前回调比矿工参与时更不令人担忧。后者的行为表明他们相信资产的长期潜力。但这并未否定投机者施加压力的现实。价格的后续走势将直接取决于代币是否继续流入交易所。如果投资者停止增加交易平台上的余额，压力将消退，市场有望迎来复苏。

我的专业观点：市场正处于“清洗”弱势持有者的阶段。矿工未加入抛售潮这一事实是中期看涨信号。一旦投机压力枯竭，我们将看到局部底部的形成。需要关注的关键水平是币安净流入停止的区域。投资者应专注于链上数据，而非社交媒体上的恐慌情绪。