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当前比特币市场的抛售压力有明确的来源，而并非来自矿工。对三项关键链上指标的分析表明，主要供应压力源于短期投资者的行为，而矿工和长期持有者则展现出耐心。

同一图景的三个信号

这些指标的组合描绘出一幅压力上升但尚未恐慌的图景。首先，比特币净流入全球最大交易所币安的数量为+623 BTC。这意味着进入平台的币种多于流出量，这是准备抛售的典型迹象。

其次，Puell Multiple指标处于0.62水平。该指标将矿工每日收入与其365天移动平均值进行比较。低于1的值表明挖矿收益低于历史常态。然而，尽管利润空间收窄，矿工并未急于抛售，而是选择持有资产。

第三，NUPL（净未实现利润/亏损）系数为0.16。该指标衡量所有持有者的未实现利润与亏损比率。0.16的值属于"希望"区域，远未达到市场顶部常见的狂热状态。许多参与者要么小幅盈利卖出，要么直接止损。

究竟是谁在抛售？

这些数据综合表明，压力来自散户和短期投资者，而非机构矿工或长期持有者。当前局势与矿工大规模抛售引发暴跌的时期有本质区别。

币安余额的增长更多反映的是谨慎态度和将资产"转移"为流动性，而非恐慌性逃离。这使得当前回调比表面看起来更令人安心。处于低收益区的矿工通过拒绝亏损抛售，实际上在支撑市场。

专家评论：当前关键问题在于币种是否会持续流入交易所。如果投资者停止行动并开始将资金撤回冷钱包，这将成为强劲的看涨信号。目前市场正处于积累阶段的平衡状态，矿工的耐心与大众的焦虑相互博弈。