人工智能拥有改变全球经济的巨大潜力，但投资者和企业需要保持耐心。最新宏观经济研究显示，这项技术对劳动生产率的显著影响将在数年后才会显现，而适应过程本身将伴随着市场的高度波动。
落地需要时间，而非仅仅资本
在最近的分析中，我得出了一个结论：我们正目睹一个独特局面。纵观技术周期的历史，我从未见过像人工智能这样承诺带来如此彻底效率飞跃的创新。然而，关键细节在于，企业部门需要数年时间才能将这些工具全面整合到运营流程中。只有在此之后，才能谈及"最大回报"。
这意味着，我们此前看到的人工智能公司股票热潮将不可避免地引发回调。而长期效应将远超任何市场周期。世界正进入一个适应期，其间将伴随预期的重新评估，并可能出现显著的价格波动。
劳动力市场与通胀：新风险
尽管存在对大规模自动化的担忧，但我认同一种观点：大型语言模型（LLM）的发展不会导致就业崩溃。历史告诉我们，每一次技术突破都曾引发类似担忧，但最终只是改变了劳动力市场，而非缩减它。人工智能将成为提升员工效率的强大工具，而非直接替代他们。
人工智能对通胀的影响值得特别关注。对250-300年技术应用史的分析揭示了一个悖论：生产率提升本身并未导致价格持续下降。相反，通过人工智能提升企业效率可能伴随着额外的通胀风险，这些风险与供应链重组及计算资源需求增长有关。
投资泡沫还是根本性转变？
据我估算，今年全球最大科技巨头在人工智能基础设施上的资本支出将达到5270亿美元。这比财报季初的预测高出620亿美元。然而，投资规模目前仍显著领先于可衡量的经济效应。
根据最新计算，到2026年，这些投资仅能为实际GDP增长贡献约0.3个百分点，为可衡量增长贡献仅0.1个百分点。这表明我们正处于周期早期的高成本阶段，基础设施支出增速快于应用回报。
分析师视角
市场已将人工智能的未来超额收益计入价格，但实体经济尚未准备好迎接这种速度。我预计，在未来12-18个月内，我们将看到一个"失望期"——企业开始报告人工智能应用的平淡成果。然而，正是在这个时刻，那些明白真正效应将在2027-2028年之后才会显现的长期投资者，将迎来最佳入场点。