尽管当前出现回调，Bernstein分析师仍维持对比特币的"雄心勃勃"预测，将年底前达到15万美元列为主要目标。他们将较10月高点下跌54%描述为"温和"——历史上熊市阶段通常持续12至15个月，并导致75%至90%的跌幅。

专家认为，持续约三个季度的调整表明加密货币市场已趋成熟。然而，下跌的精确终点尚未确定。

支撑上涨的基本面因素

Bernstein指出了几个关键驱动因素。自年初以来，通过企业比特币财库和现货ETF的累计资本流入约为100亿美元。同时，交易所基金流出55亿美元，但相对于740亿美元的资产规模，这一流出被视为有限。企业买家确保了正向净流入。

Strategy仍是主要需求来源。自1月以来，该公司已购入约17.5万枚BTC（约140亿美元），将储备增至84.7363万枚BTC。债务负担约占投资组合价值的13%，流动性足以支撑超过17个月的偿付。Strategy还可能出售高达12.5亿美元的比特币，用于融资股息和股票回购。

Strategy在2026年的购买行为抵消了上市矿企的抛售，部分矿企已将资本重新配置到人工智能基础设施和数据中心。

美国监管变化可能为市场提供额外支持：推进关于稳定币的GENIUS法案、通过Kalshi和Coinbase推出永续加密货币期货，以及RWA市场增长至520亿美元。Clarity Act法案在2026年底前通过的概率估计为50%。

历史性底部信号

K33专家也指出了可能见底的迹象。目前超过一半的比特币供应处于亏损状态——该指标已从30%升至50%以上。历史上，这些数值仅在熊市后期出现：2018年和2022年，在信号发出后23天和13天触及低点，2017年为31天。

另一个确认信号是比特币重回200周移动均线，以及RSI跌至2018年11月以来最低点，恐惧与贪婪指数降至8（"极度恐惧"）。

然而，K33警告称，当前周期可能有所不同：四周内投资者从加密货币交易所产品中撤出了创纪录的8.56万枚BTC。尽管如此，长期持有者控制了约79%的流通量——创纪录的份额，表明需求依然存在。

K33认为，6万美元区域可能已可作为长期积累的参考点，并有潜力成为当前周期的底部。

我的分析：基本面因素——企业需求、监管转变和历史信号——的组合为Bernstein的预测提供了令人信服的基础。然而，投资者应考虑到，当前周期伴随着前所未有的ETF资金外流，这可能延缓复苏。尽管如此，长期前景仍偏乐观，年底前达到15万美元不仅是一个雄心勃勃的目标，在宏观经济环境稳定的前提下，也是一个完全可实现的场景。