尽管经历了长期回调，Bernstein 分析部门仍维持对第一加密货币的"雄心勃勃"预测。关键目标是在今年年底前达到每枚 15 万美元。他们将当前从 10 月高点下跌 54% 的行情描述为"温和"，相比之下，历史上熊市阶段通常持续 12-15 个月，并伴随 75-90% 的暴跌。这表明市场成熟度有所提高，但断言回调已结束仍为时过早。
基本面因素：资本与监管
乐观情景的基础在于稳定的资本流入。自 2026 年初以来，通过企业财库和现货 ETF 投入比特币的资金总额约为 100 亿美元。值得注意的是，交易所基金的资金流出（55 亿美元）已完全被企业购买所抵消。Strategy 公司仍是绝对领先者，自 1 月以来其储备增加了 17.5 万枚 BTC（约 140 亿美元），总量达到 84.7363 万枚 BTC。Strategy 的债务负担仅为其投资组合价值的 13%，而流动性足以偿还超过 17 个月的债务。此外，该公司拥有出售价值高达 12.5 亿美元比特币的期权，用于支付股息和股票回购。
2026 年 Strategy 的活跃度也弥补了上市矿企的抛售，部分矿企已将资本转向人工智能基础设施和数据中心。美国监管变化可能成为额外催化剂，包括推动稳定币法案 GENIUS Act、通过 Kalshi 和 Coinbase 推出永续加密货币期货，以及现实世界资产（RWA）市场增长至 520 亿美元。Clarity Act 法案在今年年底前通过的可能性估计为 50%。
历史信号：超过 50% 的供应处于亏损状态
K33 分析师也看到了筑底迹象。据其数据，目前超过一半的比特币供应量（超过 1000 万枚 BTC）处于亏损状态——该指标在一个月内从 30% 上升至 50%。从历史来看，这种水平仅出现在熊市阶段的末期，并在数周内（2018、2022 和 2017 年周期中为 13 至 31 天）预示着底部形成。2014 年是例外，当时距离最低点还有 101 天，价格又下跌了 46%。
额外信号包括比特币回归 200 周移动平均线（此前所有市场低点的水平），以及恐惧与贪婪指数跌至 8 点（"极度恐惧"）。同时 RSI 跌至 2018 年 11 月以来的最低点。尽管交易所产品出现创纪录的资金流出（四周内 8.56 万枚 BTC），但长期持有者仍在持续积累，控制着约 79% 的流通量——创历史新高，表明长期需求依然存在。K33 认为，6 万美元区域可能已可作为积累的参考点，并有望成为底部。
我的评论： 极度恐惧、高比例亏损供应以及机构持续积累的结合——这是典型的反转配方。然而，考虑到 ETF 前所未有的资金流出和监管不确定性，当前周期的性质可能不同于以往。15 万美元是一个雄心勃勃的目标，但市场需要强大的催化剂才能实现，而目前尚未看到这样的催化剂。