尽管调整已持续约三个季度，专家们仍维持比特币年底前达到15万美元的"雄心勃勃"目标。他们将较10月峰值下跌54%形容为"温和"回调——按历史标准衡量。作为对比：此前熊市阶段，从局部高点的回撤幅度曾达75-90%，且下行周期本身持续12-15个月。分析师认为，这种动态表明加密市场日趋成熟，尽管目前尚不完全确信下行趋势已终结。
基本面因素仍对多头有利。年初至今，通过企业比特币财库和现货ETF的累计资本流入约100亿美元。与此同时，交易所基金55亿美元的流出，相对于740亿美元的管理资产规模而言微不足道。需求的关键驱动力来自Strategy公司：自1月以来，该公司已购入约17.5万枚比特币（约140亿美元），将其储备增至847,363枚比特币。该公司债务负担仅为其比特币投资组合价值的13%，现有流动性足以支付超过17个月的利息和股息。此外，Strategy仍可出售价值高达12.5亿美元的比特币来为这些债务融资。
Strategy的购买行为抵消了公开上市矿企的抛售——后者正将资本重新配置到人工智能基础设施和数据中心。美国监管层面的转变可能为市场提供额外支撑：推动稳定币法案GENIUS Act、通过Kalshi和Coinbase推出永续加密货币期货，以及RWA市场增长至520亿美元。Clarity Act在2026年底前通过的概率约为50%。
技术指标也发出可能反转的信号。据K33数据，目前超过50%的比特币供应处于亏损状态——这一指标在历史上曾预示数周内将形成底部。在2018年和2022年的周期中，该信号出现后分别于23天和13天内触及最低点。2014年是例外，当时距离最终底部过去了101天，价格又下跌了46%。
比特币已回落至200周移动均线——这一水平曾伴随所有此前市场底部。RSI指数跌至2018年11月以来最低点，恐惧与贪婪指数触及8（"极度恐惧"）。尽管交易所产品出现创纪录的资金外流（四周内流出85,600枚比特币），长期持有者仍在持续增持，控制着约79%的流通供应量——创历史新高。K33认为，6万美元区域已可作为长期积累的参考价位，并有望成为当前周期的底部。
我的评论：基本面因素——机构需求、监管进展和技术超卖信号——的结合，为当前调整更像是积累阶段而非新一轮熊市开端提供了有力论据。然而，关键风险仍在于宏观经济背景，其可能使复苏时间比乐观情景预期的更长。