尽管已持续约三个季度的漫长回调尚未结束，Bernstein分析师仍维持对比特币的"雄心勃勃"预测，将年底目标价设定为15万美元。他们将自10月高点下跌54%的走势描述为"温和"——以历史标准衡量。

作为背景：过去大型熊市阶段通常持续12至15个月，从局部高点回撤幅度达75%至90%。专家认为，当前走势表明加密市场日趋成熟，但断言调整已结束仍为时过早。

增长的基本支柱

乐观情景基于一系列基本面因素。首先是资金流入：自2026年初以来，通过企业财库和现货ETF流入比特币的资金总额约100亿美元。值得注意的是，投资者从交易所交易基金撤资55亿美元，但相较于740亿美元的管理资产规模，这一流出规模有限。净流入主要由企业买家贡献。

需求的核心驱动力仍是Strategy公司。自1月以来，该公司已购入约17.5万枚BTC（约140亿美元），使其储备增至847,363枚BTC。Strategy的债务负担仅为其比特币投资组合价值的13%，现有流动性足以支付超过17个月的利息和股息。该公司还可出售价值高达12.5亿美元的比特币来偿还债务。

Strategy在2026年的购买实际上抵消了上市矿企的抛售——这些矿企正将资本重新配置到AI基础设施和数据中心。美国积极的监管变化可能为市场提供额外支撑，包括推进稳定币法案GENIUS Act、在Kalshi和Coinbase推出永续加密货币期货，以及RWA市场增长至520亿美元。Clarity Act法案在2026年底前通过的概率估计为50%。

历史信号与K33观点

K33分析师得出类似结论。他们指出，目前超过一半的比特币供应量（逾1000万枚BTC）处于亏损状态——该指标在一个月内从30%升至50%。历史上，这种数值仅出现在熊市后期阶段，并在数周内预示底部形成。在2018年和2022年周期中，信号出现后分别于23天和13天触及最低点；2017年为31天。2014年周期是例外，底部在101天后出现，价格又下跌了46%。

另一个佐证是比特币重返200周移动均线——这一水平曾伴随所有此前市场底部。同时RSI跌至2018年11月以来最低点，恐惧与贪婪指数降至8（"极度恐惧"）。

然而K33警告，当前周期可能不同于以往。主要压力来自加密货币交易所交易产品的大规模资金外流：四周内投资者撤出约85,600枚BTC，创历史最大规模。尽管如此，长期持有者仍在持续增持，控制着创纪录的79%流通量，这被视为长期需求持续的迹象。K33认为，6万美元区域可能已可作为长期积累的参考点，并有望成为本轮周期底部。

我的分析：Bernstein的预测固然雄心勃勃，但并非毫无逻辑。关键在于企业需求的韧性——这抵消了ETF资金外流和矿工抛售。然而投资者需谨记，历史模式无法保证重演，当前宏观经济不确定性可能带来变数。6万美元区域看似具有吸引力的入场区间，但最终底部仍需时间和成交量来确认。