Bernstein研究部门仍维持比特币年底前达到15万美元的"雄心勃勃"目标价。尽管第一大加密货币较10月峰值已回调54%，但专家认为按历史标准衡量，当前调整仍属"温和"。

当前下跌阶段已持续约三个季度。相比之下，此前熊市周期中从局部高点的跌幅达75%-90%，且持续12-15个月。在我看来，这种走势确实表明市场日趋成熟，但断言调整已完全结束仍为时过早。

基本面驱动因素依然有效

资本流入是核心支撑因素。自2026年初以来，通过企业财库和现货ETF流入比特币的资金总额约达100亿美元。同期从交易所基金撤资55亿美元。但相较于740亿美元的结构性资产规模，这种流出规模有限。净流入主力正是企业买家。

需求引擎仍是Strategy公司。自1月以来，该公司已购入约17.5万枚BTC（约140亿美元），持仓量增至847,363枚BTC。Strategy的债务负担约占其比特币投资组合价值的13%，现有流动性足以支付超过17个月的利息和股息。同时该公司仍可通过出售至多12.5亿美元比特币来偿还债务。

值得注意的是，Strategy在2026年的购买行为抵消了上市矿企的抛售压力——部分矿企已将资本重新配置至人工智能基础设施和数据中心领域。

美国监管变革可能为市场提供额外支撑：推动稳定币法案GENIUS Act、通过Kalshi和Coinbase推出永续加密货币期货、以及RWA市场增长至520亿美元。Clarity Act在2026年底前通过的概率约为50%。

历史信号：超50%供应量处于亏损

K33专家基于另一指标得出相似结论。目前超半数比特币供应处于亏损状态——该指标一个月内从30%升至50%以上。超过1000万枚BTC最近一次交易价格高于当前水平。

历史数据显示，此类数值仅出现在熊市后期阶段，通常预示数周内将形成底部：2018年和2022年周期中，信号出现后分别于23天和13天触及最低点，2017年为31天。2014年是例外，距最终底部历经101天，价格又下跌46%。

比特币重返200周移动均线——这一水平曾伴随所有此前市场底部——提供了额外确认。RSI跌至2018年11月以来最低点，恐惧与贪婪指数触及8（"极度恐惧"）。

但当前周期可能异于以往。压力因素之一是交易所加密产品大规模资金外流：四周内投资者撤出约85,600枚BTC，创历史最大规模。然而长期持有者持续增持，已控制约79%流通量——创纪录占比，我认为这显示长期需求依然存在。

K33认为6万美元区域已可作为长期积累的参考价位，有望成为当前周期底部。提醒各位，此前CryptoQuant分析师曾预测比特币可能跌破5.8万美元。

我的评论：在稳定的企业需求和历史模式支撑下，主流分析机构关于年底前触及15万美元的共识颇具说服力。但投资者需注意，当前周期伴随前所未有的ETF资金外流，可能拖累复苏进程。在我看来，6万至6.5万美元区间是战略性积累的高价值区域。