加密货币公司的公开上市市场正经历艰难时期。自2025年年中以来，大多数在交易所上市的发行方目前交易价格远低于发行价。其中，Gemini（GEMI）的情况最为严峻：该交易所股价较开盘价暴跌89%，创下近期所有加密货币IPO中的绝对最差纪录。
相比之下，Circle（CRCL）的股价仅下跌约6%，在整体低迷的背景下几乎算得上成功。然而，其他公司的数据则更为惊人。BitGo（BTGO）自2026年1月上市后市值缩水77%，Bullish（BLSH）较初始价格下跌71%，eToro（ETOR）下跌42%，只有Figure（FIGR）表现相对温和，跌幅为14%。
重要细节：为何情况如此糟糕？
这里需要区分两个指标：IPO价格（机构投资者购买时的价格）和首日开盘价。由于上市首日需求旺盛，股票开盘价通常远高于发行价。当前跌幅正是从这一"过热"的起点开始计算的。
如果从实际IPO价格计算，情况稍显缓和但仍令人担忧。例如，Circle股价较31美元的IPO价格上涨110%，Figure较25美元上涨24%。然而，其余四家公司——Gemini、BitGo、Bullish和eToro——始终未能回升至首次公开发行的价格水平。
熊市扼杀新上市项目
这种走势并非偶然。自2025年底以来，加密货币市场持续调整，与数字资产相关的股票也随之下跌。疲软的市场环境已冻结了新发行方的计划。Kraken（Payward）于2026年3月推迟IPO，Grayscale将上市准备推迟至至少2026年第四季度，而Consensys和Ledger则完全暂停了上市计划。
因此，我们正在目睹一个经典周期：市场下跌抑制了新股发行需求，而缺乏新鲜IPO又使市场失去积极催化剂。新的上市窗口能否打开，完全取决于未来几个月比特币和山寨币的价格走势。
我的专家观点：考虑购买近期上市加密货币公司股票的投资者应保持极度谨慎。从历史经验看，熊市阶段的IPO往往是散户投资者的陷阱。在进入这些头寸之前，请等待趋势明确反转以及基础加密资产价格企稳。