加密货币公司的首次公开募股（IPO）市场正经历一场极其严峻的价值重估。自2025年中期以来上市的大多数发行方，目前交易价格均远低于首日开盘价。在贬值速度方面，交易所Gemini成为绝对领先者：其股票（GEMI）从2025年9月设定的37美元起始价暴跌89%。截至撰写分析时，该股票交易价格约为4.19美元。

如此大规模的下跌并非个例，而是一种系统性趋势，叠加了自去年10月开始的加密货币市场整体回调。该板块的市值持续萎缩，上市公司与整个市场一同承受损失。

信任危机：BitGo和Bullish跌幅超70%

其他主要参与者的走势证实了衰退的深度。托管平台BitGo（BTGO）于2026年1月以22.43美元上市，已损失约77%的价值。平台Bullish（BLSH）从90美元的开盘价暴跌71%。社交交易网络eToro（ETOR）目前交易价为41美元，较最初的69.69美元下跌42%。

值得注意的是，如果从发行价（IPO）而非首日交易价计算走势，情况会变得更加微妙。例如，稳定币USDC的发行方Circle（CRCL）在此背景下较31美元的IPO价格上涨了110%。然而，这更像是例外而非规律：六大加密货币公司中仍有四家尚未恢复到其首次公开发行的水平。

推迟IPO浪潮：市场关闭窗口

如此疲软的表现引发了多米诺骨牌效应。计划在2026年上市的主要参与者被迫搁置计划。Payward（Kraken的母公司）于3月推迟了IPO。Grayscale将上市准备工作至少推迟至2026年第四季度。Consensys和Ledger也暂停了其上市计划。

从基本面分析的角度来看，当前形势是熊市条件下典型的资产价值重估。投资者不再愿意为“加密货币故事”支付溢价，而是要求真实的现金流和利润。除非比特币和其他主要加密货币找到局部底部，否则新IPO的窗口将保持关闭。市场需要时间来消化当前的损失并恢复信心。