近期登陆股市的加密货币行业巨头正经历史上最惨烈的暴跌。双子星交易所（GEMI）股价较开盘价暴跌89%，创下所有上市加密公司的历史最差纪录。这绝非简单的回调——而是整个行业信任体系的系统性危机。
自2025年中期IPO浪潮席卷加密世界以来，形势已发生根本性逆转。始于十月的整体市场回调，吞噬了新上市企业的大部分市值。目前该行业六大龙头企业的股价均深陷亏损区间。
触目惊心的数据：谁损失最惨重？
2025年9月以37美元上市的双子星股票，如今交易价仅约4.19美元——较发行价暴跌89%。这是所有被调查公司中最差的成绩。
2026年1月以22.43美元上市的BitGo（BTGO）已下跌77%。Bullish（BLSH）较90美元的初始价损失约71%。eToro（ETOR）现价约41美元，较69.69美元的发行价下跌42%。Figure（FIGR）较36美元的发行价下跌14%。唯有Circle（CRCL）表现相对稳定，仅较69美元的发行价下跌6%。
但这里有个重要细节。若以机构配售价（而非首日开盘价）计算，情况则截然不同。例如Circle较31美元的发行价已上涨110%，Figure较25美元的发行价上涨24%。但其余四家公司股价始终未能回到发行价水平，这表明投资者正在对资产进行根本性重估。
熊市冻结新IPO
加密货币市场的持续低迷已完全抑制了新股发行的热情。Payward（Kraken母公司）于2026年3月推迟IPO。Grayscale暂停上市筹备，预计最早要到2026年第四季度才会重启计划。Consensys和Ledger也相继搁置了IPO计划。
这合乎逻辑：投资者不愿购买那些收入直接依赖波动且下跌市场的公司股票。在比特币和以太坊价格见底之前，新股发行将持续冻结。
我的专业判断：双子星暴跌89%不仅是技术性回调，更是深层结构性危机的信号。那些在IPO时买入这些股票的投资者，曾笃信"加密例外论"，却忘了这些公司本质上仍是高风险金融初创企业。在市场出现持续上升趋势前，对大多数公司而言，重返发行价仍是遥不可及的梦想。未来数月，我们将见证行业整合，或是退市与破产浪潮的来临。