自2025年年中以来上市的各大加密货币公司正经历一场深刻危机。Gemini（GEMI）股价较开盘价暴跌89%，成为该领域所有公开上市中表现最差的。Circle（CRCL）仅下跌6%，但其他大多数发行方均出现两位数跌幅。
股价下跌与2025年10月开始的整体市场回调相吻合。这并非偶然，而是规律：处于熊市阶段的加密货币市场，对那些商业模式与数字资产波动性挂钩的公司股票直接构成压力。
数据不言自明
根据我的数据，情况如下：
- Gemini（GEMI）：发行价37美元（2025年9月）。当前价格约4.19美元。较开盘价下跌89%。
- BitGo（BTGO）：发行价22.43美元（2026年1月）。当前价格约5.16美元。下跌77%。
- Bullish（BLSH）：发行价90美元。当前价格约26.1美元。下跌71%。
- eToro（ETOR）：发行价69.69美元。当前价格约41美元。下跌42%。
- Figure（FIGR）：发行价36美元。当前价格约31美元。下跌14%。
- Circle（CRCL）：发行价69美元。当前价格约65美元。下跌6%。
需要指出的是：我使用的是交易所首笔交易价格（开盘价），而非IPO价格。这是分析收益率的常规做法，因为首日股价往往因高需求而高于发行价。若从IPO价格计算，情况则不同：Circle的交易价格较其31美元的发行价高出110%，Figure较25美元高出24%。其余四家公司均未回到发行价水平。
熊市阻碍新IPO
加密货币市场的长期低迷冻结了新的重大上市计划。Payward（Kraken所有者）于2026年3月推迟了上市计划。Grayscale推迟了上市准备，可能要到2026年第四季度才会重启。Consensys和Ledger也暂停了IPO。
新上市窗口是否开启，取决于未来几个月加密货币价格的企稳点。在市场未显示出明确底部之前，投资者将回避新股发行。
我的专家观点：Gemini暴跌89%不仅是市场回调，更是深层结构性问题的信号。那些在牛市顶峰或熊市初期上市的公司，如今正为估值过高付出代价。投资者应极度谨慎：当前加密货币公司的IPO是一场高风险游戏，即使行业领导者也可能损失70-90%的价值。市场正等待趋势的明确反转，否则我们将看到更多延迟和失败。