加密货币公司的公开上市市场正经历一场极为惨烈的回调。自2025年年中以来上市的大多数发行方，目前交易价格均远低于其初始发行价。在表现最差的榜单中，加密货币交易所Gemini（GEMI）领跌：其股价较发行价暴跌了惊人的89%。这是所有公开上市的加密货币公司中最糟糕的表现。
相比之下，托管服务商BitGo（BTGO）较22.43美元的发行价下跌了约77%。平台Bullish（BLSH）从90美元的初始价格下跌了71%。即便是相对“成功”的案例，如eToro（ETOR）和Figure（FIGR），也分别下跌了42%和14%。Circle（CRCL）是六家公司中唯一一家相对于IPO价格保持“上涨”的，其交易价格较31美元的发行价高出约110%。
同一枚硬币的两面：IPO价格与开盘价
区分两个指标至关重要：发行价（IPO）和交易所首笔交易价格。通常，由于首日交易需求旺盛，股票开盘价会高于IPO价格。如果从开盘价计算跌幅，情况则更为惨淡。例如，Gemini于2025年9月以37美元的价格在交易所上市，目前交易价格约为4.19美元——这恰好是从开盘价下跌了89%。BitGo从开盘价的跌幅也超过了70%。
这表明，在交易初期买入这些证券的投资者遭受了巨大损失。市场根本无法消化这些资产中蕴含的过高预期。
熊市让IPO按下暂停键
如此疲软的表现不可避免地影响了其他玩家的计划。始于2025年10月并延续至2026年的长期低迷，冻结了新一轮上市浪潮。Kraken（Payward）于2026年3月推迟了其上市计划。Grayscale推迟了上市准备工作，可能要到第四季度才会重新考虑这些计划。Consensys和Ledger也暂停了各自的IPO。
Cryptalist分析师评论： 当前局势是散户投资者追逐加密货币IPO热潮的经典“熊市陷阱”案例。从基本面来看，这些公司并未变差，但市场目前完全通过普遍悲观情绪和低流动性的视角来评估它们。新的上市窗口只有等到比特币和主流山寨币展现出持续上涨趋势时才会打开。在此之前，我们将看到所有公开加密货币资产的长期盘整和重新估值。