近几个月来，多家大型加密货币公司的公开上市对投资者而言堪称惨败。几乎所有发行方的股价都远低于开盘价，其中Gemini交易所更是创下纪录——其股票（GEMI）较初始价格暴跌了惊人的89%。
跌幅达数十个百分点：全面溃败
从首日开盘价的表现来看，情况令人沮丧。2025年9月以每股37美元上市的Gemini，目前估值约为4.19美元。这已不是简单的回调，而是崩盘。
其他玩家的处境同样不容乐观。2026年1月上市的BitGo（BTGO）较22.43美元的发行价下跌约77%；Bullish（BLSH）较90美元的初始价下跌71%；eToro（ETOR）较69.69美元的开盘价下跌42%；即便是相对稳健的Figure（FIGR）也较36美元下跌14%。唯有Circle（CRCL）跌幅最小，较69美元的首日价仅下跌约6%。
一个重要细节是：这些数据反映的是从首笔交易价格（常因市场狂热而被高估）的跌幅。若按面向机构投资者的IPO发行价计算，情况则有所不同。Circle目前较31美元的IPO价上涨110%，Figure较25美元上涨24%。但其余四家公司始终未能回升至发行价水平，这反映出市场深层的信任缺失。
熊市阻碍新股上市
疲软表现是2025年10月开始的加密货币市场长期低迷的直接后果。比特币和山寨币的下跌拖累了相关公司的股价。对业绩失望的投资者不愿再投入新股。
这已导致多家大型玩家暂停上市计划。Kraken（Payward）于2026年3月推迟IPO；Grayscale将上市准备至少延至2026年第四季度；Consensys和Ledger也暂停了上市进程。新股上市的机会窗口已经关闭，其重新开启直接取决于加密货币市场能否在未来数月内触底。
Cryptalist分析评论：Gemini的遭遇不仅是单一公司的失败，更是系统性信号。市场表明，此前对加密货币业务的估值过高，投资者不再愿意为缺乏盈利证明的承诺买单。除非我们看到比特币持续回升至关键水平上方，否则新股上市仍将是高风险赌注。