在经历一系列高调的股市上市后，大多数在2025-2026年上市的加密货币公司股价已远低于初始发行价。其中，Gemini（GEMI）的情况最为惨烈：温克尔沃斯兄弟交易所的股价较开盘价暴跌89%，成为所有上市加密公司中表现最差的。

六大巨头暴跌：数据与事实

对行业六大关键参与者的动态分析揭示了危机的深度。Gemini股价于2025年9月以37美元开盘，目前徘徊在4.19美元左右。BitGo（BTGO）自2026年1月以22.43美元上市后，已较开盘价下跌约77%。Bullish（BLSH）较初始90美元下跌71%。eToro（ETOR）维持在41美元附近，较初始69.69美元下跌42%。Figure（FIGR）较36美元开盘价下跌14%。Circle（CRCL）跌幅最小，较69美元开盘价下跌约6%。

然而，计算方法至关重要。如果以机构投资者获得的IPO价格而非首笔交易价格计算，情况则有所不同。Circle目前股价较31美元的IPO价格上涨110%，Figure较25美元的IPO价格仍保持24%的涨幅。尽管如此，六家公司中有四家仍未回到初始发行价水平。

原因：熊市与投资热情消退

这种下跌并不令人意外。自2025年底以来，加密货币市场一直处于长期调整中，与数字资产相关的股票同步下跌。那些期望快速增长的IPO投资者遭遇了"熊市"现实，结果便是大规模抛售和亏损锁定。

疲软的表现已导致新上市计划冻结。Kraken（Payward）于2026年3月推迟了上市计划。Grayscale将上市准备推迟至2026年第四季度。Consensys和Ledger也暂停了IPO计划。市场显然不愿在当前条件下接受新的"加密故事"。

Cryptalist评论：我认为这种情况是"预期与现实脱节"的经典案例。许多公司在市场狂热时期被高估，但其商业模式过度依赖基础资产的波动性。除非我们看到比特币和以太坊的持续复苏，否则该行业的IPO对散户投资者而言仍将是高风险资产。