近期进行首次公开募股（IPO）的几家大型加密货币公司正经历一场真正的崩盘。加密货币交易所Gemini（GEMI）股价较开盘价暴跌89%，成为所有上市加密公司中表现最差的。Circle（CRCL）下跌约6%，但这更像是例外而非普遍现象。
下跌幅度令人震惊。Gemini于2025年9月以每股37美元的价格上市，如今股价仅在4.19美元左右徘徊。89%的跌幅创下了绝对的反向纪录。其他巨头也遭遇了类似命运。BitGo（BTGO）于2026年1月以22.43美元的价格上市，如今市值已蒸发77%。Bullish平台（BLSH）初始价格为90美元，目前价格已下跌71%。
一个重要细节是：计算中采用的是交易所首笔交易价格（开盘价），而非IPO发行价。通常情况下，由于市场炒作，股票在上市首日开盘价会远高于发行价。如果从发行价计算，情况则有所不同。例如，Circle的交易价格较其31美元的初始发行价高出110%，而Figure（FIGR）较25美元的发行价上涨了24%。然而，其余四家公司——Gemini、BitGo、Bullish和eToro（ETOR）——甚至未能回升至其IPO发行价水平。
熊市冻结了新的IPO
自2025年底以来，加密货币市场一直处于深度回调中，这一趋势延续至2026年。与数字资产相关的股票随市场一同下跌。这种负面动态已迫使许多公司推迟上市计划。Payward（Kraken所有者）无限期推迟了IPO。Grayscale暂停了上市准备工作，可能推迟至2026年第四季度。Consensys和Ledger也冻结了各自的计划。
我的分析显示，当前形势不仅仅是市场回调，而是对上市加密公司信任的结构性危机。投资者在Gemini上遭受重创后，如今变得极为谨慎。新的上市窗口只有在市场找到稳固底部时才会重新打开，而目前我们正经历一个经典的"熊市"周期，即便是最强大的玩家也难以幸免。