加密货币公司公开上市市场正经历严重危机。自2025年年中以来，绝大多数在交易所上市的发行方交易价格远低于其首日开盘价。表现最差的是Gemini交易所：其股票（GEMI）从开盘价37美元暴跌89%至4.19美元，创下近期所有加密货币IPO的绝对最差纪录。
暴跌规模：谁损失最惨重？
对六家近期上市的大型加密货币公司的走势分析描绘出一幅令人沮丧的图景。若以首个交易日开盘价计算，Gemini的暴跌仅是冰山一角。托管服务商BitGo（BTGO）从22.43美元的起始价下跌77%。Bullish平台（BLSH）较90美元价位暴跌71%。即便是相对"成功"的eToro（ETOR）也从69.69美元下跌42%。Figure（FIGR）下跌14%损失较小，而Circle（CRCL）仅下跌6%。
但需注意一个重要细节：若以IPO发行价（即交易开始前向机构投资者出售股票的价格）评估走势，情况则截然不同。此时Circle从31美元大幅上涨110%，Figure从25美元上涨24%。这表明机构投资者在这些案例中获得了显著折扣，但首日入场的散户买家仍处于亏损状态。其余四家公司始终未能回升至发行价水平。
为何如此？未来何去何从？
如此大规模的下跌并非偶然。这与2025年10月开始的整个加密货币市场长期回调相吻合。与数字资产相关的股票同步随市场下跌，当前负面趋势使其毫无反弹机会。这种疲软走势已冻结了新的上市计划。Kraken、Grayscale、Consensys和Ledger已无限期推迟IPO，等待市场企稳。
我的分析：当前形势对在首日热潮中买入加密货币股票的投资者而言是典型的"熊市陷阱"。市场明确发出信号：基础资产（加密货币）的高波动性使这些股票风险极高。在比特币和以太坊找到稳定底部之前，大多数公司重启新IPO并回升至发行价的可能性微乎其微。投资者需为漫长的盘整期做好准备。