近几个月上市的几家大型加密货币公司正经历一场真正的崩盘。表现最差的是Gemini（GEMI），其股价较开盘价暴跌近89%。Circle（CRCL）下跌约6%，但这只是冰山一角。
自2025年年中IPO浪潮席卷加密行业以来，市场形势发生了根本性变化。始于10月的整体回调，将“牛市”乐观情绪变成了在交易首日买入股票的投资者的一场血洗。
令人瞠目结舌的数字：六大IPO分析
让我们通过具体案例来剖析这场悲剧的规模。Gemini（GEMI）股票于2025年9月以37美元上市，目前交易价格约为4.19美元。下跌89%不仅仅是回调，对于在开盘时入场的投资者来说，这是资本的彻底毁灭。
BitGo（BTGO）自2026年1月上市以来，从22.43美元的起始价下跌了77%。Bullish（BLSH）从90美元的初始价格下跌约71%。eToro（ETOR）表现稍好，从69.69美元下跌42%。Figure（FIGR）从36美元下跌14%。只有Circle（CRCL）表现相对温和，从69美元的开盘价下跌6%。
一个重要细节：我采用的是首笔交易价格（开盘价），而非面向机构投资者的发行价。两者差异巨大。如果按IPO价格计算，Circle的交易价格比其31美元高出110%，Figure则比25美元上涨24%。但对于在开盘时买入的散户投资者来说，这几乎算不上安慰。其余四家公司至今未能回到起始水平。
市场停滞：新IPO被冻结，等待时机
这种下跌并非偶然。必然结果是：加密市场的长期低迷冻结了新的重大上市计划。Payward（Kraken所有者）于3月推迟了IPO。Grayscale推迟了上市准备，可能不会早于2026年第四季度。Consensys和Ledger也暂停了计划。
新上市窗口是否会打开？问题取决于未来几个月比特币和其他资产的价格将稳定在什么水平。在市场触底之前，投资者会像躲避瘟疫一样避开新的加密IPO。
我的分析：加密股票市场正经历一场“信任寒冬”。投资者不再愿意为业务直接依赖比特币波动的公司支付溢价。Gemini已成为这个时代的象征——即使响亮的名字也无法避免90%的暴跌。复苏只有在市场完全稳定且加密货币本身出现明确增长信号后才有可能实现。