加密货币公司的公开上市市场正经历一场真正的崩盘。根据我的分析，自2025年中期以来上市的六家主要公司中，没有一家能守住开盘价。表现最差的是Gemini，其股票（代码GEMI）从37美元的开盘价暴跌89%，跌至4.19美元。这是所有加密货币IPO中的绝对最差纪录。
BitGo（BTGO）在2026年1月上市后，从22.43美元的初始价格下跌了77%。Bullish（BLSH）从90美元的开盘价下跌了71%。即使是相对稳定的eToro（ETOR）和Figure（FIGR）也分别下跌了42%和14%。Circle（CRCL）是唯一一家维持在相对窄幅区间的公司，仅从69美元的初始价格下跌了6%。
重要细节：发行价 vs 开盘价
这里需要做一个关键澄清。如果以IPO价格（即交易开始前向机构投资者出售股票的价格）而非交易所首笔交易价格计算，情况会有所不同。Circle的交易价格比其31美元的发行价高出110%，而Figure比其25美元的水平上涨了24%。然而，其余四家公司——Gemini、BitGo、Bullish和eToro——仍远低于其IPO价格，这表明存在系统性问题。
这种下跌并非偶然。自2025年10月以来，加密货币市场进入了一场持续调整，并延续至2026年。与数字资产相关的股票同步下跌，与基础市场保持一致。投资者风险偏好下降，新股发行对投资组合而言变得有毒。
新股IPO窗口已关闭
疲软的表现已经冻结了几家大型公司的计划。Payward（Kraken的所有者）在2026年3月推迟了其IPO。Grayscale将上市准备至少推迟到2026年第四季度。Consensys和Ledger也暂停了其上市计划。市场明确发出信号：在比特币和山寨币价格找到底部之前，新的IPO仍将悬而未决。
我的结论：当前局面是典型的“熊市陷阱”，针对的是在最初混乱中买入的散户投资者。只要宏观经济不确定性和资本从加密领域外流持续存在，我不预期这些股票能恢复到发行价水平。唯一的亮点是Circle，但如果市场继续下跌，它也可能黯然失色。