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在7月短暂的技术性回调之后，俄罗斯卢布再次面临压力。根据我的计算，7月本币3%-5%的短期升值不过是新一轮贬值浪潮前的短暂喘息，这股浪潮将在夏末席卷市场。

美元/卢布汇率在6月下跌了10%，而7月的回调并未改变整体负面趋势。我认为，决定卢布汇率的基本面因素——出口商和进口商之间的资金流入与流出比例——对卢布不利。此外，季节性因素也在起作用：从历史数据看，8月是卢布最疲软的月份。

据我估计，到夏末我们可能会看到以下目标位：

• 美元——回升至6月高点甚至更高，直至80卢布关口；
• 欧元——约90卢布；
• 人民币——接近12卢布。

贬值的关键驱动力是外汇市场供需失衡。进口持续增长，增加了外汇需求，而出口停滞不前，减少了外汇供应。预算规则也强化了外汇购买，进一步对卢布构成压力。

投资者该如何应对？

在卢布预期贬值前夕，我建议考虑几种资本保护策略。首先，直接购买外汇或外汇期货。其次，外币债券不仅能带来票息收益，还会随着汇率上涨而升值。

需要特别指出的是，计划于9月1日启动的数字卢布不会对本币汇率产生任何影响。这仅仅是一种新的流通形式，而非货币政策工具。

我的专家结论：卢布正进入传统的季节性疲软区间，8月可能成为美元突破80卢布关口的月份。投资者应提前对冲汇率风险，因为当前回调并非趋势反转，而只是新一轮贬值前的技术性暂停。