自2025年10月以来，持有比特币作为国库资产的上市公司市值已暴跌超过1000亿美元。分析显示，这些资产的总价值从3960亿美元降至2720亿美元，而它们持有的比特币数量反而有所增加。
在此期间，企业国库持有的比特币数量从95.3万枚增至114万枚。矛盾显而易见：持有的比特币更多了，但总价值却随市场下行趋势急剧下降。
增持速度如何放缓
关键观察点是购买速度的急剧放缓。自5月以来，当比特币据估计处于“显著低估”区域时，增持过程几乎停滞。大部分比特币是在2024年11月至2025年10月期间购入的，当时价格在7.5万至12.5万美元之间波动。在此期间，企业的比特币储备增加了两倍。
这种动态描绘出一幅令人担忧的画面。企业在接近历史高点时积极增持头寸，而现在价格更低时，购买却几乎停止。这表明机构投资者可能已对进一步上涨失去信心，或已耗尽用于新收购的流动性。
这对市场意味着什么
主要问题在于这些持有者的后续行为。既然他们“买在了顶部”，就存在一些可能开始“卖在底部”的真实风险。首个迹象来自Strategy公司，据我们掌握的数据，该公司已开始出售部分比特币。这加剧了人们对整个企业国库领域的担忧。
这些因素的结合使市场更加脆弱。大型企业持有者购买放缓，消除了部分惯常需求。如果其他国库公司效仿Strategy，价格压力可能会显著加大。目前持有的比特币数量仍处于历史高位，但缺乏新的购买是一个明显的看跌信号。
我的专家结论：此前被视为“看涨”因素的企业国库，如今正转变为潜在风险源。它们在当前价位无法或不愿购买，对市场而言是一个警钟——市场正在失去一个关键的需求驱动力。如果抛售趋势持续，我们可能会看到调整显著加剧。