自2025年10月以来，持有比特币作为国库资产的上市公司总市值已缩水超过1000亿美元。这一下跌发生在企业自身积极增持这一加密货币的背景下，它们陷入了市场调整的陷阱。
我对链上分析专家Darkfost提供的数据进行分析后，发现了一幅令人担忧的景象。自2025年10月以来，这些公司的总市值从3960亿美元暴跌至2720亿美元。值得注意的是，同期它们持有的比特币数量非但没有减少，反而从95.3万枚增长至114万枚。换句话说，企业买入更多，但其资产负债表却随市场一同贬值。
增持速度急剧放缓
我从这些数据中看到的关键信号是购买速度的急剧放缓。大部分比特币是在2024年11月至2025年10月期间购入的，当时比特币价格在7.5万美元至12.5万美元之间波动。正是在那时，企业资产负债表上的BTC数量翻了三倍。然而，自2025年5月起，据我评估，比特币进入了显著低估区域，增持过程几乎停滞。这造成了一个矛盾的局面：企业在接近局部高点时加仓，而现在价格更低时，购买活动却已消失。
“底部抛售”风险
当前的主要问题是这些机构持有者的后续行为。许多企业“买在了顶部”，这一事实带来了风险：如果市场进一步承压，它们可能开始“在底部抛售”。Strategy（前身为MicroStrategy）是第一个信号，据我掌握的数据，它已开始出售部分比特币。这加剧了人们对整个企业国库领域的担忧。
这类大型玩家的购买放缓，从市场中移除了一个重要的习惯性需求层。如果其他公司效仿Strategy，这可能会对价格造成额外压力。目前，尽管资产负债表上的比特币数量创下纪录，但新购买几乎停止，使市场处于脆弱状态。
我的专家观点：这种情况是机构顺周期行为的经典例子。企业国库非但没有起到稳定作用，反而加剧了波动性——在峰值时买入，在下跌时停滞。这对散户投资者来说是一个信号：不应盲目信任机构需求作为增长的保障。市场仍然由情绪和资本驱动，而不仅仅是资产负债表的“基本面”。