持有比特币的上市公司市值自2025年10月以来已缩水超过1000亿美元。尽管这些公司持有的比特币总数在此期间有所增加，但其资产总价值却从3960亿美元降至2720亿美元。
链上数据分析显示出一幅令人担忧的景象：企业金库持有的比特币数量从95.3万枚增至114万枚。然而，比特币价格的下跌完全抵消了这一增长，将其转化为法币亏损。本质上，这些公司在市场高点时增持了头寸，而当市场回调时，它们陷入了深度亏损。
增持放缓：关键信号
关键转折点在于购买速度的急剧放缓。自5月起，当比特币在多项基本面指标上显示出显著低估时，企业机构的增持过程几乎停滞。
大部分比特币是在2024年11月至2025年10月期间购入的，当时BTC价格在7.5万至12.5万美元区间波动。正是在这一时期，持有的比特币数量增加了两倍。然而，在当前价格较低的情况下，我们看到的不是增持，而是平静期。这是典型的"高位买入"模式，且对下跌行情毫无兴趣，表明金库储备管理极为不理性。
市场风险：底部抛售？
当前的核心问题是这些持有者的后续行为。考虑到许多机构是在"高位"买入，存在真实风险：若价格进一步下跌，它们可能开始止损，即"底部抛售"。Strategy（前MicroStrategy）已率先行动，据我所知，该公司已开始出售部分投资组合。
这种因素组合——最大企业玩家的购买停止与潜在的抛售启动——正在从市场中移除大量惯常需求。如果其他金库效仿Strategy，BTC价格压力可能显著加剧。目前它们仍持有创纪录数量的比特币，但缺乏新买入行为是一个不可忽视的看跌信号。
我的专家观点：企业金库展现了散户投资者的经典错误——追逐上涨市场。它们在下跌行情中的当前被动性恰恰证实，我们习惯视为"聪明钱"的机构需求实际上并不那么聪明。这增加了市场对进一步回调的脆弱性。