市场正经历一个矛盾时刻：将比特币纳入国库储备的公司虽然增加了持币数量，但其总市值却暴跌超过1000亿美元。自2025年10月以来，这些资产的价值已从3960亿美元降至2720亿美元。而与此同时，它们持有的比特币数量反而从95.3万枚增长至114万枚。
简单的算术题：持币数量增加了，但它们的美元估值却随市场急剧下滑。企业国库实际上成了自身囤积策略的囚徒。
购买高峰已成过去
我想强调的关键点是：囤积速度已大幅放缓。链上数据分析显示，大部分比特币是在2024年11月至2025年10月期间被购入的，当时比特币交易价格在7.5万至12.5万美元之间。在此期间，企业持有的比特币数量增长了两倍。
然而，自2025年5月起，据我评估，当比特币相对于其基本面指标进入显著低估区域时，购买活动几乎停止。企业国库储备图（蓝色区域）及其总市值（红色线）直观地展示了这一差距。
情况令人担忧。企业在接近高点时积极增持仓位，而现在价格更低时，购买活动却枯竭了。这形成了经典的“买在顶部”场景。
市场风险：从持有到抛售
当前的主要问题是这些持有者的后续行为。如果那些在很大程度上“买在顶部”的大型企业开始止损或减仓，我们可能会看到一波“底部抛售”。警钟已经敲响：该运动的旗舰公司之一Strategy已开始出售比特币。这加剧了整个领域的担忧。
机构国库购买活动的放缓消除了相当一部分常规需求。如果其他公司效仿Strategy，价格压力可能变得严峻。目前它们仍持有创纪录数量的比特币，但新增购买几乎停滞。
我的分析： 当前形势是典型的“流动性陷阱”。企业持有者在顶部大量买入后，现在既无法在不亏损的情况下出售，也因资本不足或担忧而无法在低位买入。这造成了脆弱的平衡，任何显著的市场波动都可能打破它。