来自信贷市场的警示信号：交易商27年来首次转向做空

信贷市场发出了数十年来最令人担忧的信号之一。自1998年以来，一级交易商首次持有公司债券的净空头头寸。本年度这一规模约为40亿美元。这意味着交易商卖出的信用风险超过了其资产负债表上实际持有的数量。

作为对比：2017年，同一批银行在高峰期平均持有160亿美元此类债券。从大规模多头头寸转向空头头寸，是一个极具指示性的时刻，值得密切关注。

这一转变背后是什么？

分析师指出了这种情景的几种可能原因。要么是银行担心信贷市场疲软，要么是债券需求过高以至于无需储备。第三种可能是电子交易消除了持有此类储备的必要性。

空头头寸主要集中于长期债务——137亿美元集中在期限五年以上的债券中。这一头寸部分被96.6亿美元的较短期限债券多头头寸所抵消。正是长期债券对收益率上升最为敏感，因此交易商对其表现出最大程度的谨慎。

与此同时，信用利差维持在多年低点。这意味着交易商承担信用风险所获得的补偿极为微薄。尤其危险的是可能出现的反弹。如果债券价格上涨，交易商可能被迫在几乎无供给的市场中回补空头头寸，而原本有利的头寸将迅速演变为急剧逆转。

与股市的相似之处

这一令人担忧的信号出现在股市异常景象的背景下。据估计，今年标普500指数成分公司的利润可能增长24%。市场在非衰退后复苏期间从未见过如此高的增速。分析师称此为“前所未有的繁荣”，其动力来自大型科技公司每股收益的急剧增长。

两种景象相互补充。股市创纪录的乐观情绪与几乎为零的信用风险补偿表明：市场极低地评估了问题发生的可能性。正是这一点使其容易受到急剧逆转的影响。

Cryptalist评论：从历史上看，信贷市场比股市更早出现裂痕。当前局面是市场过热且未将风险计入价格的经典信号。对于加密货币投资者而言，这是更密切关注宏观经济指标的契机：如果风险规避情绪开始蔓延，数字资产可能首当其冲面临压力。