在过去一百年里，绝大多数美国股票未能为投资者带来长期资本增值。这一结论是我在分析芝加哥大学CRSP数据库后得出的，该数据库涵盖了1926年至2025年间在纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克交易过的29754家公司。
核心发现：仅有1082家公司（约占总数的3.7%）创造了股市的全部净收益。其余股票的平均回报率并未超过短期美国国债——一种传统上被认为是最安全的储蓄工具。
关于平均增长的迷思
这里的平均值具有欺骗性。如果看中位数，半数股票在其历史中下跌了6.9%。整体平均回报率超过30000%，但这仅是由少数几只大赢家拉高的。近60%的股票给投资者带来的收益甚至低于"安全"的美国国债。只有约41%的股票能够超越国债。
这种失衡在近年来变得更加明显。主要利润由少数公司创造。金融分析师将这种情况称为极端狭窄的市场宽度。
五大巨头与"七巨头"
自1926年以来，五家公司贡献了股市创造的全部财富的五分之一以上。苹果以5.02万亿美元位居榜首，约占总财富的5.5%。英伟达以4.58万亿美元排名第二。前五名还包括微软、Alphabet和亚马逊。它们都属于所谓的"七巨头"——一小群如今主导市场的IT巨头。这七家公司占百年来总财富的24.2%。
变化速度令人惊叹：英伟达直到1999年才首次公开募股，但如今与苹果一起控制了市场累计市值的十分之一。这解释了为什么半导体品牌的证券在回报率上超过了大型科技板块和加密货币。
集中度不断加剧
个别公司在总市值中的占比正在迅速增长。2016年之前的数据显示：市场净财富的一半来自89只股票。仅仅九年后，同等规模的资金已集中在46家公司手中。在此期间，总市值从43万亿美元增长到91万亿美元，而领先公司的数量明显减少。这九年恰逢大型科技股的迅猛增长和人工智能的胜利。这种失衡加剧了市场领导者股票可能遭遇抛售的风险。
作为分析师，我的结论：投资者将资金投入多元化的指数基金远比试图自行挑选具体股票更为有利。市场始终只奖励一小部分赢家，而如今它们变得更少了。这不是异常现象，而是股市的基本特征，忽视这一点将自担风险。