信贷市场出现了数十年来最令人担忧的信号之一。自1998年以来，一级交易商首次对通常持有的公司债券持有净空头头寸，今年规模约为40亿美元。这意味着交易商卖出的信用风险超过了其实际资产负债表上的持有量。
作为对比：2017年，这些银行在高峰期平均持有160亿美元的此类债券。从大规模多头头寸转向空头头寸，是一个极具标志性的时刻。Bull Theory认为，这种情况可能有几个原因：要么是银行悄悄担忧信贷市场疲软，要么是需求过高以至于无需持有债券库存。还有一种可能性是，电子交易已经完全消除了它们对此类库存的需求。
长期债务成为焦点
空头头寸主要集中在长期债务上——137亿美元集中在五年期以上的债券。这部分被96.6亿美元的较短期限债券多头头寸部分抵消。正是长期债券对收益率上升最为敏感，因此交易商对此表现出最大程度的谨慎。与此同时，信用利差维持在多年低点，这意味着交易商为承担此类风险获得的补偿极低。
研究人员特别担心可能出现的反弹。如果债券价格上涨，交易商可能被迫在几乎无供应的市场上回补空头头寸，原本有利的头寸将迅速逆转。Bull Theory提醒，从历史上看，信贷市场通常比股市更早出现裂痕。
与股市形成对比
这一令人担忧的信号出现在股市异常景象的背景下。分析师查理·比莱洛估计，今年标普500指数成分股公司的利润可能增长24%。专家强调，市场在非衰退复苏期从未见过如此高的增速。他称这是“前所未有的繁荣”，由大型科技公司每股收益的急剧增长推动。
这两种景象相互补充。股市创纪录的乐观情绪和近乎为零的信用风险补偿都表明：市场极低地评估了问题发生的可能性。这使其容易受到急剧逆转的影响。
专家观点： 股市与信贷市场之间的这种分歧是典型的回调前兆。当最了解风险的交易商大规模撤离债务，而股票投资者继续在高位买入时，这预示着过热。加密货币市场作为风险最高的资产，可能最先且最痛苦地对此类逆转做出反应。