USDC发行商、交易所Coinbase与Hyperliquid平台达成的新协议在投资界引发严重担忧。摩根大通首席分析师已下调对两家公司的收入预期，指出USDC稳定币经济模式正发生根本性转变。
协议核心变化
今年5月，合作条款被大幅修订。如今，去中心化永续合约交易所Hyperliquid上存放的USDC资金，将被视为Coinbase"平台内"资产。这使得交易所能够从这些资金的储备金中获取收益。但关键在于，Hyperliquid需将其中90%的收益返还给平台。而据监测数据显示，此前Coinbase几乎是与Circle平分这部分收益。
影响规模
Hyperliquid持有约60亿美元USDC，占该代币流通总量的8%。该平台是加密货币行业交易量最大的平台之一，尤其在去中心化交易所领域。7月Hyperliquid交易量突破1500亿美元，其相对于币安的市场份额已升至11.5%。
发行商的"囚徒困境"
摩根大通分析师将新合作模式形容为Circle与Coinbase面临的"囚徒困境"。他们认为，与Hyperliquid合作条款的变更暴露了两家公司商业模式的脆弱性。如今它们可能陷入争夺USDC分配份额的竞争，这将对其利润率造成压力。
另一个负面因素是加密市场整体走弱。自3月以来，流通中的USDC规模已从800亿美元缩减至730亿美元。自5月起，整个稳定币板块市值缩水100亿美元。但值得注意的是，从长期来看，更高的利率可能部分抵消规模下降带来的损失。
日本市场布局
在此背景下，Circle持续拓展亚洲市场。日本最大支付系统JCB已与发行商签署谅解备忘录，计划基于稳定币开发跨境支付和境内结算解决方案。首阶段将开展JCB内部资金转账试点项目。此外，Circle计划与日本野村证券合作，在2027年前为当地企业推出基于USDC的外汇结算服务。
专家观点：Hyperliquid事件生动展现了去中心化平台如何开始向传统大型玩家施压。长期被视为行业稳定与可靠代名词的Circle和Coinbase，如今不得不做出让步以维持市场份额。这对整个稳定币生态系统而言是个危险信号，可能导致现有商业模式被重新评估，并加剧流动性争夺战。