股市已经开始奖励那些投资者认为将成为人工智能未来受益者的公司——并且是提前奖励，无论其当前财务表现如何。经济学家通过分析海量人工智能实际消费数据，发现了一个持续的收益率差距：这类“候选”公司的股票平均每周比其余发行公司的股票快0.64%上涨。这一现象被称为“人工智能溢价”。
该研究的基础是对380万亿个token（神经网络生成的最小数据单元）的分析。这些数据由OpenRouter平台从2024年1月至2026年4月收集，涵盖包括GPT、Claude和DeepSeek在内的400多个模型，约占全球每月人工智能消费量的2%。如此庞大的数据量首次使得客观衡量技术实际使用如何影响上市公司价值成为可能。
“人工智能溢价”是如何计算的？
为了评估人工智能对市场的影响，研究人员开发了一个特殊指标——“人工智能因子”。该工具每周记录全球神经网络消费的变化。随后，所有公司被分为两组：那些股价对人工智能普及增长敏感的公司，以及那些对此类波动几乎无反应的公司。比较这两组的收益率，发现了每周0.64%的差距，且前者占优。
乍一看，每周0.64%似乎微不足道。但从长期来看，这一效应会按复利累积，造成巨大的市值差距。市场本质上是在基于未来预期而非当前结果不断重新评估资产。
关键点在于：“人工智能受益者”的身份完全由投资者预期决定，而非公司是否已采用技术。一家企业可能根本不使用神经网络，但如果市场相信其前景，其股票就会获得溢价。信任先形成，市值随后增长。正如该研究的合著者之一所指出的，市场现在奖励的是公司与美国和欧洲先进模型的接近程度。
谁在受益？在哪里？
第一个也是最重要的发现是：溢价已远远超出科技行业。不仅IT巨头获得更高收益，零售商、消费品制造商甚至重工业也受益。投资者预期人工智能将在所有商业领域带来大规模生产力提升。这不仅仅是一个科技故事，而是一个更广泛的故事，涉及经济各个部分的公司和员工。
第二个意外因素是地域。大部分溢价集中在美国和欧洲。这些地区与基础设施建设和现代数据中心建设紧密相关。在中国和新兴市场，这一效应明显较弱。市场机制奖励的是与前沿开发的接近程度，而目前这些开发仅少数人可用。
第三个发现是用户结构本身的作用。人们可能会认为市场由数百万普通用户驱动。然而，详细分析显示相反：金融溢价完全由专业用户群体形成。这包括复杂的长时间查询和付费订阅。正是那些使用前沿人工智能的专业人士，而非偶尔尝试免费模型的用户，设定了趋势。
专家评论：这项研究再次证实，我们看到的不仅仅是围绕新技术的炒作，而是市场预期的根本性重塑。投资者已经将人工智能可能在各行业带来的未来生产力增长计入股价。这里的关键风险在于可能的失望：如果承诺的生产力增长未能实现，“人工智能溢价”可能迅速消失，导致过热股票出现回调。