市场已经开始奖励那些投资者认为将成为人工智能主要受益者的公司，即使它们目前尚未采用这项技术。一项基于分析380万亿个AI代币的新大规模研究发现，存在一种持续的收益率差距，专家称之为“AI溢价”。这些公司的股票平均每周比市场其他参与者的股票上涨快0.64%。
AI溢价是如何计算的
该研究基于一个独特的数据集，涵盖了2024年1月至2026年4月期间AI的实际使用情况。从OpenRouter平台收集的数据包括400多个模型——从GPT和Claude到DeepSeek——约占全球月度神经网络使用量的2%。
经济学家开发了一个特殊的“AI因子”——一个每周记录全球用户活动变化的指标。然后，公司将分为两组：那些股价对神经网络流行度增长敏感的公司，以及那些价值几乎不受此类变化影响的公司。
结果具有指示性：这两组之间的收益率差为每周0.64%。这个数字看似微不足道，但从长远来看，它形成了巨大的差距。股票市场本质上是在基于未来预期而非当前财务表现不断重新评估资产。
谁在受益
关键发现是，这种溢价已远远超出科技行业。不仅IT巨头获得更高收益，零售商、消费品制造商甚至重工业也是如此。投资者预期所有商业领域的劳动生产率将大幅增长。正如一位合著者所指出的，AI的故事不仅仅是一个科技叙事，而是一个更广泛的故事，涉及经济各个部分的公司和员工。
第二个意外因素是利润的地理分布。大部分溢价集中在美国和欧洲，那里正在建设基础设施和现代数据中心。在中国和新兴市场，这种效应明显较弱。市场机制奖励那些接近前沿开发的企业，而这些开发目前只有少数人能够获得。
第三个发现是用户结构本身的作用。逻辑上认为市场是由数百万普通用户驱动的。然而，详细分析显示了不同的图景：金融溢价完全由专业领域形成——复杂的长期查询和付费订阅。
我的分析：这项研究是市场的一个强烈信号。它证实我们看到的不仅仅是炒作，而是资产的根本性重新评估。投资者已经在价格中计入了AI的未来收益，这不仅涉及“纯”科技公司。这里的关键风险是预期过热：如果AI在业务流程中的实际整合速度慢于预期，“AI溢价”可能迅速变成“失望折价”。请关注实施的深度，而非夸大的声明。