去中心化物理基础设施（DePIN）领域经历了加密货币市场中最惨烈的下跌之一。自2024年3月以来，该赛道项目的总市值暴跌82.9%，从历史最高点202亿美元缩水至可怜的34.6亿美元。仅在2026年1月1日至7月15日期间，该领域就进一步损失了23.4%的价值，牢牢锁定在收益率最差叙事榜单之中。
灾难规模
此次下跌并非一蹴而就，而是呈波浪式推进。在2024年3月达到峰值后，市场曾多次尝试反弹，最后一次显著局部高点出现在2024年11月，市值约190亿美元。然而自2025年秋季以来，抛售急剧加速，最终跌至当前水平。整个2025年，DePIN市值缩水超过74%，使其跻身年度表现最差的十大领域。2026年第二季度，该领域下跌24.8%，仅略优于第二层网络（-24.9%）。
大型区块链方向的佣金收入形势尤为严峻：同比平均下降44.6%。2018年至2022年间发行的代币，其价值较历史最高点已蒸发94%-99%。这表明大多数DePIN项目始终未能从炒作阶段过渡到实体经济应用。
崩盘四大原因
我认为有四个根本因素导致了这场崩盘：
- 通胀性代币经济学。初创公司通过过度发行代币来吸引设备运营商。当代币价格开始下跌时，参与者的收入急剧贬值。这引发了节点大规模关闭，导致网络不稳定，并启动了死亡螺旋。
- 缺乏真实需求。整个领域的年收入仅为7200万美元。平均每个项目年收入约11万美元。初创公司的高估值完全建立在空洞承诺之上，缺乏实际业务指标支撑。
- 投资者优先级转变。2026年，市场不再相信华丽故事。资本开始大规模流向避险资产。缺乏运营指标的估值过高山寨币首当其冲。
- 时间错配。物理基础设施建设需要数年时间并投入巨额资金。而加密货币投资者只追求即时投机收益。这种根本性不匹配摧毁了市场对该领域的信任。
尽管前景黯淡，但技术仍在持续发展。行业龙头——Helium、Render和Akash——正展现出实际使用量的增长。人工智能计算需求正帮助它们逐步转向健康的商业模式。然而，要恢复市场信任，需要数年时间以及真实而非虚构的应用案例。
我的观点：DePIN是一个典型例子，说明过度炒作和追求短期利益的代币经济学如何扼杀一项前景广阔的技术。只有那些通过真实收入而非代币发行证明自身价值的项目才能存活下来。