去中心化物理基础设施网络（DePIN）市场正经历最严重的衰退。该板块总市值从2024年3月的历史高点202亿美元暴跌82.9%，降至如今的34.6亿美元。这是所有主要加密货币叙事中跌幅最深的之一。

此次下跌并非直线式。在2024年3月达到峰值后，市场曾多次尝试复苏，并于同年11月触及约190亿美元的局部高点。然而自2025年秋季以来，抛售急剧加速，导致市值跌至当前水平。2025年全年，该板块价值缩水超过74%，稳居年度表现最差前十之列。

季度数据进一步印证了这一负面趋势。2026年第二季度，DePIN下跌24.8%，成为仅次于Layer 2网络（-24.9%）的第二差板块，甚至超过Layer 1平台（-22.8%）的跌幅。

灾难的规模

承受压力的不仅是代币的交易所价格。DePIN生态中主要区块链方向的佣金收入同比平均下降44.6%。该板块内个别数字资产的情况更为惨淡。2018年至2022年间发行的代币，目前价格已较历史最高水平下跌94%至99%。

崩盘的四大原因

我认为有四个根本因素导致了这场毁灭性的崩盘：

  1. 通胀性代币经济学。初创公司通过过度发行代币来吸引设备运营商。然而代币价格下跌迅速使参与者的收入贬值。结果他们开始关闭节点，破坏网络稳定性，并引发死亡螺旋。
  2. 缺乏真实需求。据我估算，整个DePIN板块的年收入仅为7200万美元。平均每个项目年收入约11万美元。初创公司的高估值完全建立在空洞的承诺之上，而非真实经济基础。
  3. 投资者优先级的转变。2026年，市场从相信美好故事转向要求坚实的运营指标。资本迅速流向防御性资产。缺乏实际商业模式支撑、估值过高的山寨币自然首当其冲。
  4. 时间错配。物理基础设施建设需要数年时间，且需要巨额资本投入。而加密货币投资者只追求即时投机收益。这种根本性的利益冲突使DePIN在熊市中格外脆弱。

我的分析：尽管代币价格走势惨烈，但DePIN技术仍在持续发展。Helium、Render和Akash等行业领军者正展现出实际使用量的增长。人工智能计算需求正逐步引导它们走向健康的商业模式。然而当前市场环境不容犯错——只有具备已验证的产品市场契合度和可持续经济模型的项目才能生存。