股市已经开始奖励那些被投资者视为人工智能应用主要受益者的公司。即使这些公司目前尚未在运营中使用AI技术，这种情况也会发生。经济学家在分析了关于神经网络实际消费的最大数据集之一——OpenRouter平台从2024年1月至2026年4月收集的380万亿个令牌后，得出了这一结论。
为了量化这一效应，研究人员开发了一个特殊指标——"AI因子"。该指标每周记录全球人工智能消费的变化。然后，根据股价反应，公司将分为两组：那些对神经网络普及度增长敏感的公司，以及那些对此类变化几乎无反应的公司。通过比较这两组的收益率，发现了显著差距。潜在领先者的股票每周为投资者带来约0.64%的额外收益。经济学家将这一差异定义为"AI溢价"。
重要的是要理解，每周0.64%并非统计误差。乍一看，这个数字可能显得微不足道，但从长期来看，它会在市值上形成巨大差距。市场本质上是在基于未来预期而非当前财务指标不断重新评估资产。获得额外收益的不是那些已经部署工具的公司，而是那些市场认为未来具有高潜力的公司。
谁在受益：地理分布与用户画像
分析揭示了形成这一"溢价"的三个关键方面。首先，它已远远超出科技行业。零售商、消费品制造商甚至重工业企业都获得了更高收益。投资者期待所有商业领域（而非仅IT巨头）实现大规模生产力提升。
其次，"溢价"主要集中在美国和欧洲。这些地区与基础设施建设和现代数据中心建设密切相关。在中国和新兴市场，这一效应明显较弱。市场机制奖励的是那些接近前沿开发（目前仅少数人可用）的企业。
第三，或许对投资者而言最重要的结论是："溢价"完全由专业用户群体驱动。这涉及复杂的长期查询和付费订阅，而非尝试免费模型的数百万普通用户。投资者看重的是技术整合的深度，而非大众覆盖范围。
我的评论：市场开始超前运作，这形成了新的估值范式。对于投资组合投资者而言，信号显而易见：不仅要寻找科技领导者，还要寻找来自"传统"行业、展现出将AI深度和专业整合到业务流程中高潜力的公司。忽视这一趋势可能导致未来几年收益显著落后。